本笔记摘抄注整理自2025年册会计师《财务成本管理》官方教材，以及轻松过关1。
【注意】绿字部分为补充内容或搜索了其他网络资料后的个人理解，无相关依据，可能有误，仅供参考。
1、财务报表分析的框架与方法
1.1 财务报表分析的框架
① 战略分析：确定主要的利润动因及经营风险并定性评估公司盈利能力，包括宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析等。
② 会计分析：评价公司会计反映经济业务的程度，包括评估会计的灵活性和恰当性、修正会计数据等。
③ 财务分析：主要运用财务数据评价公司当前及过去的业绩，包括比率分析和现金流量分析等。
④ 前景分析：预测企业未来，包括财务报表预测和公司估值等。
1.2 财务报表分析的方法
1.2.1 比较分析法（揭示趋势或差异）
比较分析法是把两个或两个以上有关的可比数据进行对比，从而揭示趋势或差异。
① 按比较对象分
a.趋势分析：与不同时期（3～10年）历史指标相比。
b.横向分析：与同类企业（行业平均数或对标企业）比较。
c.预算差异分析：实际执行结果与计划预算指标比较。
比如企业近三年利润分别为100万、110万、130万，两两对比就能看出利润趋势是上升的，且上升幅度变大，可以分析原因。然后同类企业分别为200万、250万、300万，就可以比较差距是规模引起的还是经营策略引起的之类的。然后如果预算是80万、100万、150万，需要分析为啥会与预算有差额，是什么情况引起的。
② 按比较内容分
a.会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如，总资产、净资产、净利润等。
总量比较主要采用时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，分析企业相对规模和竞争地位的变化。
b.结构百分比：把资产负债表、利润表、现金流量表转换成结构百分比报表。
例如以收入为100%，分析利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现占比不合理的项目，揭示进一步分析的方向。
c.财务比率：财务比率是各财务指标之间的数量关系，反映它们的内在联系。
财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，常用于比较分析。财务比率的计算相对简单，但对其加以说明和解释却比较复杂和困难。
1.2.2 因素分析法（分析差异产生的原因）
因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
① 确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额，并计算两者的差额。
② 确定该财务指标的驱动因素，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型。
③ 确定驱动因素的替代顺序。
④ 按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
【补充资料】因素分析法的注意点
1、替代顺序不同，计算结果不同。
沿用上例，假如替代顺序正好相反：
计划指标：120×9×5＝5400
第一次替代：120×9×6＝6480，材料单价影响1080元
第二次替代：120×8×6＝5760，材料单耗影响－720元
第三次替代：140×8×6＝6720，产品产量影响960元
合计还是增加1320元与上例结果一致，但是具体三个驱动因素的影响金额都有变化。
一般的替换顺序是：基本因素在前，从属因素在后；数量因素在前，质量因素在后；实物量指标在前，货币指标在后。
2、每次替代计算影响差额时，是用替代后的计算结果减去替代前的计算结果。
3、被替代的是基期数据（即被比较的数据），直到全部变为实际数据。
4、公式未必为驱动因素直接连乘，即不一定为R＝A×B×C的形式，也可能为R＝A×（A－B）×C的形式，这种形式下替换A时就要同时替换2个位置，其他一样。
5、因素分析法有连环替代法和差额分析法两种具体运用。
① 连环替代法
就是前面的做法，逐步替代并计算差额，它适用于任何情形。
② 差额分析法
可以直接用A1－A0替换A，用B1－B0替换B，用C1－C0替换C来计算影响额，而不用计算两次完整公式结果后再相减。沿用上例：
产品产量影响＝（140－120）×9×5＝900
材料单耗影响＝140×（8－9）×5＝－700
材料单价影响＝140×8×（6－5）＝1120
计算结果与连环替代法一致，其实计算思路也一致，差额分析法只是连环替代法在一个特殊情形下的简化算法。这个特殊情形就是计算公式为驱动因素直接连乘时才能运用，即只有在R＝A×B×C时才能运用，R＝A×（A－B）×C之类的公式中一旦出现加号减号时就不能运用，这涉及数学计算中的提取公因式，此处不再展开。
1.2.3 敏感性分析法（分析每个因素的影响程度）
敏感性分析法，是一种研究不确定性的方法，是在确定性分析的基础上，分析不确定性因素对目标变量的影响及其程度，进而判断相关风险的分析方法。
R＝A×B×C，R就是目标变量，ABC就是影响因素。假定其他因素不变的情况下（如假设BC不变），测定某一个影响因素（如A）发生特定变化对目标变量（R）的影响，来揭示目标变量受这些因素变动影响的规律。这种分析不仅有助于确定哪些因素对目标变量有重要影响，还能为决策者提供预测和评估相关风险的重要依据。
① 最大最小法
求解令目标变量处于临界值时的某个影响因素的最大（或最小）值，从而了解某个影响因素的可接受的临界值。
可以得出使目标变量处于临界状态时各影响因素的最大（或最小）值。通过分析影响因素出现最大（或最小）值的可能性，帮助决策者判断风险，优化决策。
| 某企业生产和销售A产品，单价每件30元，单位变动成本每件20元。预测每年销售量10万件，每年固定成本20万元。
销售A产品利润＝（单价－单位变动成本）×年销售量－固定成本 假设利润取最小值0，计算各影响因素的数值。 0＝（单价－20）×100000－200000，可得单价＝22，即想要不亏损，单价不能低于22元。 0＝（30－单位变动成本）×100000－200000，可得单位变动成本＝28，即变动成本不能高于28元。 同理还能计算出年销售量不能低于2万件，固定成本不能高于100万，否则会亏损。 |
② 敏感程度法
求解目标变量变化幅度相对影响因素变化幅度的倍数，即敏感系数。
如果某影响因素的较小变化能导致目标变量的较大变化，即敏感系数绝对值＞1，则称此因素为敏感因素，反之则称其为非敏感因素。根据测算结果，找出对目标变量影响较大的敏感因素进行深入分析，优化决策，并提出相应的风险控制措施。
| 沿用上例，分析各影响因素分别增长10%的情况下，利润对各因素的敏感系数。
利润预期值＝（30－20）×10万－20万＝80万 单价增长10%，利润＝（33－20）×10万－20万＝110万 利润变动百分比＝（110－80）÷80＝37.55% 单价的敏感系数＝37.5%÷10%＝3.75 同理可得：单位变动成本敏感系数为－2.5，销售量敏感系数为1.25，固定成本敏感系数为－0.25。 按敏感程度（敏感系数的绝对值排序）依次是：单价（3.75）＞单位变动成本（2.5）＞销售量（1.25）＞固定成本（0.25）。 正负号体现影响的方向，绝对值大小体现影响的程度。 【扩展】以单价为例，增长20%和30%的情况下，敏感系数分别为7.5和11.25，以同样的倍数增长。 |
敏感性分析法的优点是计算简单，易于理解。缺点是只允许一个因素变动，但实务中都是互相关联一起变动的，此外没有考虑每一个因素发生该变化的可能性。
1.3 财务报表分析的局限性
财务报表分析以财务报表数据为主要分析依据，而财务报表本身存在一定的局限性。
比如历史成本计量不能反映真实价值，分期报告不能反映长期潜力，谨慎性少估收益等。会计政策的选择和数据的可靠性也会影响分析结果。
2、财务比率分析——总览
涉及财务比率分析的例题，如无另外给出报表数据，默认使用下表数据。
1、××率，分母在前分子在后，比如资产负债率＝总负债/总资产。
2、××比率，分子在前，比如速动比率＝速动资产/流动负债。
3、分子分母口径要一致：
（1）同为时点指标或者同为时期指标时，不需要取平均数。
（2）若一个为时期指标，另一个为时点指标，一般把时点指标调整为时期指标，取时点指标的平均值。
3、财务比率分析——短期偿债能力比率
企业一般都是用流动资产来偿还短期负债，所以流动资产相对于流动负债的规模越大，就说明企业短期偿债能力越强。营运资本可以看出流动资产比流动负债多了多少，但因为是绝对数，难以进行横向和纵向对比，因此又采用了相对数的流动比率等。从流动比率到速动比率再到现金比率，变现难的流动资产被逐步剔除，现金比率最能体现短期偿债能力。
3.1 营运资本
营运资本＝流动资产－流动负债
为便于理解，简化假设只有红字部分金额，以此为代表来解释。本图营运资本＞0，可以有两个理解角度，一个角度是流动资产用于偿还流动负债后剩余的部分（即货币资金200万用于偿还短期借款100万后，还剩了100万，连短期内不需要偿还的长期资本都有100万富余货币资金可以用于偿还，短期偿债能力强），另一个角度是长期资本用于购置长期资产后剩余的部分（即短时间内不用偿还的长期资本用于购买短期不能变现的固定资产后，还富余100万可以用来买能快速变现的流动资产，企业经营更稳定）。
本图营运资本＜0，同理可得货币资金不足以偿还短期借款，需要另外筹资或者变卖固定资产偿债，但筹资只是拆东墙补西墙，固定资产变现不易且还要用于经营，极可能还不出来，短期偿债能力差。
必须保待流动资产大于流动负债（营运资本＞0），即保有一定数额的营运资本作为安全边际，作为“缓冲垫”用于防止流动负债“穿透”流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定，短期偿债能力越强。
当营运资本＝0时，虽然看似足够偿还，但实际上流动资产还包括存货、应收款等需要变现时间的资产，此外企业经营也需要保持部分流动资产，不能全部用于偿还。因此需要保持营运资本＞0。
由于营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较，用营运资本配置比率更加合理。
比如A公司流动资产300万，流动负债100万；B公司流动资产1200万，流动负债1000万。两者营运资本都为200万，但偿债能力可能不同。
由于流动资产包含存货、应收账款等，这些项目金额过大也不是好事。此外持有一定量的流动负债等于借用他人资金用于经营，也不是坏事。所以营运资本并不是越大越好，也要看具体金额和比例。具体见第11章营运资本管理。
3.2 营运资本配置比率
营运资本配置比率＝营运资本/流动资产
即：1/流动比率＋营运资本配置比率＝1，营运资本配置比率与流动比率同方向变化。
3.3 流动比率、速动比率、现金比率
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝速动资产/流动负债
现金比率＝货币资金/流动负债
① 分母均为流动负债，表示每1元流动负债有多少流动资产/速动资产/货币资金作为偿债保障。
比如流动资产700万，流动负债300万，流动比率＝700/300＝2.33，表示每1元流动负债有2.33元的流动资产可以用于偿还，偿债保障度较高。
② 一般情况下：流动比率≥速动比率≥现金比率。
③ 不同行业的比率大小，通常有明显差别。
营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。现销越多的行业（无应收账款），速动比率越低。
3.4 现金流量比率
现金流量比率＝经营活动现金流量净额/流动负债
① 通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。
它代表企业创造现金的能力，且已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量。
② 流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。
③ 现金流量比率表明每1元流动负债的经营活动现金流量保障程度。
④ 无需考虑变现能力，直接支付现金，反映的偿债能力更具有说服力。
【补充资料】现金比率与现金流量比率
现金比率的分子是期末货币资金（现金及现金等价物），是一个时点数据，更侧重于即时的偿债能力，关注当前的流动性风险。
现金流量比率的分子是经营活动产生的现金流量净额（一定时期内经营活动的现金及现金等价物的流入减去流出的余额），是一个期间数据，更侧重于持续的偿债能力，关注未来现金流稳定性风险。
3.5 影响短期偿债能力的其他因素
3.5.1 增强短期偿债能力的表外因素
① 可动用的银行授信额度：可随时借款，提高支付能力。
② 可快速变现的非流动资产：如储备的土地、未开采的采矿权、正在出租的房产等，可随时出售变现。
③ 偿债的声誉：容易筹集到短缺资金。
3.5.2 降低短期偿债能力的表外因素
例如，与担保有关的或有负债事项。如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注。
4、财务比率分析——长期偿债能力比率
长期来看，所有债务都要偿还。反映长期偿债能力的存量比率是总资产、总债务和股东权益之间的比例关系。由于股东权益的清偿顺序低于负债，一般来说，总负债比例越低，偿债能力越强。
长期债务通常不需要每年还本，但往往需要每年付息。因此还需要计算利息保障倍数来衡量付息能力。
4.1 资产负债率
资产负债率＝总负债/总资产
① 反映总资产中有多大比例是通过负债取得的，可用于衡量企业清算时对债权人利益的保障程度。
② 资产负债率越低，企业偿债越有保证，负债越安全，举债就越容易。
③ 资产负债率也不是越低越好，因为债务筹资的资本成本较低，不会稀释控制权，利息可以税前扣除。
通常，资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%，因此如果资产负债率高于50%，债权人的利益就缺乏保障。各类资产变现能力也有显著区别，房地产的变现价值损失小，专用设备则难以变现。
【补充资料】关于资产负债率
不同行业资产负债率不同。比如金融业主要靠吸收居民存款，资产负债率一般最高。房地产业普遍利用高杠杆，资产负债率也偏高。制造业固定资产投入较大，投入产出的周期较长，资金运营压力较大，资产负债率较高。科技行业如果轻资产、研发投入少的，资产负债率可能偏低。
除了行业外，还有很多其他影响因素：
1、债务是长期还是短期：短期债务占比过高容易引发流动性风险。
2、债务是有息还是无息：应付账款、预收账款等无息债务实际是占用他人资金，可能是有利负债。
3、债务利率高低：高息借款会侵蚀利润。
4、资产的质量和变现能力：坏账、贬值的存货、专用设备等变现能力差，缺乏偿债保障。
除了这些明确的指标，还有其他如现金流、宏观经济与政策、企业生命周期与战略管理等影响因素，都需要结合考虑。
4.2 产权比率和权益乘数
产权比率＝总负债/股东权益
权益乘数＝总资产/股东权益
① 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。
② 产权比率表明每1元股东权益配套的总负债的金额。产权比率越小，总负债越少，股东权益越多，偿债能力越强。
③ 权益乘数表明每1元股东权益启动的总资产的金额。权益乘数越小，总资产中股东权益占比越高，负债占比越低，偿债能力越强。
产权比率偏向体现对负债的依赖度，权益乘数偏向体现企业杠杆效应的利用度。
【补充资料】资产负债率、产权比率、权益乘数的关系
权益乘数＝1＋产权比率＝1/（1－资产负债率）
权益乘数＝总资产/股东权益＝（总负债＋股东权益）/股东权益＝总负债/股东权益＋股东权益/股东权益＝1＋产权比率
权益乘数＝总资产/股东权益＝总资产/（总资产－总负债）＝1/（总资产/总资产－总负债/总资产）＝1/（1－资产负债率）
三者是同方向变动的，同步升降，且都是比例越小，偿债能力越强，但无法有效利用财务杠杆。
4.3 长期资本负债率
长期资本负债率＝非流动负债/（非流动负债＋股东权益）
① 由于流动负债的金额经常变化，非流动负债则较为稳定，因此可以剔除流动负债，使用长期资本负债率衡量公司总体债务负担。
② 表明企业的长期资本（稳定的资金来源）里，长期负债占比的多少，数值越小，偿债能力越强。
资产负债率＝总负债/总资产＝总负债/（总负债＋股东权益）
↓ 剔除流动负债 ↓
长期资本负债率＝非流动负债/（非流动负债＋股东权益）
4.4 现金流量与负债比率
现金流量与负债比率＝经营活动现金流量净额/负债总额
① 表明用经营活动现金流量净额偿付全部债务的能力。比率越高，偿债能力越强。
② 负债总额采用期末数而非平均数。
4.5 利息保障倍数
利息保障倍数＝息税前利润/利息支出＝(净利润＋利息费用＋所得税费用)/利息支出
① 表明每1元利息支出有多少倍的息税前利润作为偿付保障。倍数越大，利息支付越有保障。
② 分子的“利息费用”是指计入本期利润表中财务费用的利息费用（即费用化的利息支出）。
③ 分母的“利息支出”是指本期的全部利息支出，包括资本化的利息支出。
| 甲公司2024年净利润7500万元，所得税费用2500万元，利息支出2500万元(其中：费用化利息2000万元，资本化利息500万元),资产减值损失100万元。
利息保障倍数＝（7500＋2000＋2500）/2500＝4.8 若“净利润7500万”改为“息税前利润7500万”,利息保障倍数＝（7500＋2000）/2500＝3.8 |
4.6 现金流量利息保障倍数
现金流量利息保障倍数＝经营活动现金流量净额/利息支出
是现金基础的利息保障倍数，表明每1元利息支出有多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障。
它比利润基础的利息保障倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。
4.7 影响长期偿债能力的其他因素
4.7.1 债务担保
担保项目的时间长短不一，有的影响公司的长期偿债能力，有的影响公司的短期偿债能力。
4.7.2 未决诉讼
未决诉讼一旦判决败诉，可能会影响公司的偿债能力。
5、财务比率分析——营运能力比率
营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率，即衡量企业利用资产创造收入的效率。
一般来说，周转次数越多、周转天数越少，周转速度就越快，资产的管理效率就越高。
由于营业收入是个时期指标，应收账款等时点指标通常取平均数。
5.1 应收账款周转率
5.1.1 计算方法
应收账款周转次数＝营业收入/应收账款
应收账款周转天数＝365÷应收账款周转次数＝365÷（营业收入/应收账款）
应收账款与收入比＝应收账款/营业收入
注意这里的应收账款是指“应收账款”及“应收票据”。
虽然周转率其实有3个公式，但通常用周转次数表示周转率。
① 应收账款周转次数，表明1年中应收账款周转的次数，或者说每1元应收账款投资支持的营业收入。
假设每月销售收入1万，年收入12万。如果周转次数等于12，1年能收12次钱，每月收1万。如果周转次数等于1，1年只能收一次钱12万，账期很长，现金流管理较差，产生坏账的可能性高。
② 应收账款周转天数，也称为应收账款收现期，表明从销售开始到收回现金所需要的平均天数。
③ 应收账款与收入比，则表明每1元营业收入所需要的应收账款投资。
5.1.2 注意事项
① 营业收入的赊销比例问题
应收账款是赊销引起的，计算时分子应使用赊销额，使用营业收入会高估周转次数。
例如营业收入100万，现销20万，赊销80万，应该周转次数＝80/80＝1，而不是100/80＝1.25。
外部人员无法取得赊销数据，只好使用营业收入来计算。从数据上讲，营业收入＝赊销额＋现销额，分子偏大，会高估周转次数。从理论上将，相当于假设现销是收现时间为0的应收账款，会高估周转次数。
只要现销与赊销的比例保持稳定，不妨碍与上期数据的可比性，只是一贯高估了周转次数。但问题是与其他公司比较时，如不了解可比公司的赊销比例，将无从判断应收账款周转率是否具有良好的可比性。
② 应收账款年末余额的可靠性问题
应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。
例如雪糕制造企业，一般夏天销量高应收账款大，冬天应收账款小，受季节性影响大，即使使用年初年末平均数也不可靠，可以使用多个时点平均数，比如12个月的平均数。
③ 应收账款的坏账准备问题
计提的坏账准备越多，计算的应收账款周转次数反而越多，应使用未扣除坏账准备前的应收账款。
这种周转次数增加、天数减少不是业绩改善的结果，反而说明应收账款管理欠佳。如果坏账准备的金额较大，应进行调整，或者使用未计提坏账准备的应收账款进行计算。报表附注中披露的应收账款坏账准备信息，可作为调整的依据。
④ 周转天数不是越少越好
如果赊销比现销更有利，周转天数就不是越少越好。此外，收现时间的长短与公司的信用政策有关。
例如有些客户就是要能赊账才肯买，那就有可能赊销更有利。
例如甲公司应收账款周转天数是18天，信用期20天；乙公司应收账款周转天数是15天，信用期10天。前者的收款业绩优于后者，尽管其周转天数较多。信用政策的评价涉及多种因素，不能仅考虑周转天数。
⑤ 应收账款分析应与赊销分析、现金分析相联系
应收账款的起点是赊销，终点是现金。正常情况是赊销增加引起应收账款增加，现金存量和经营活动现金流量净额也会随之增加。如果公司应收账款日益增加，而现金日益减少，则可能是赊销产生了比较严重的问题。
例如大为放宽信用政策，甚至随意发货，未能收回现金。
| 某公司2024年营业收入净额为6000万元，其中赊销额占70%。年初应收账款净额为200万元，应收票据为100万元，坏账准备40万元，年末应收账款净额为350万元，应收票据150万元，坏账准备60万元。
应收账款周转次数＝（6000×70%）/[(200＋100＋40＋350＋150＋60)/2]＝9.33 |
5.2 存货周转率
5.2.1 计算方法
存货周转次数＝营业收入或营业成本/存货
5.2.2 注意事项
① 使用“营业收入”还是“营业成本”作为周转额，要看分析的目的
a.短期偿债能力分析：为评估资产的变现能力，应采用“营业收入”。
b.分解总资产周转率：为系统分析各项资产的周转情况并识别主要影响因素，应统一使用“营业收入”。
c.评估存货管理的业绩：为使其分子和分母保持口径一致，应使用“营业成本”。
两种计算方法的差额是毛利引起的，可以进行如下转换：
本年存货（成本）周转次数＝营业成本/存货＝2644/119＝22.2
本年存货（收入）周转次数×成本率＝（营业收入/存货）×(营业成本/营业收入）＝（3000÷119）×（2644÷3000）＝22.2
注意：如果两家企业营业收入、存货平均余额相同，若不考虑其他影响因素，毛利率越高的企业营业成本越低，存货周转率越低，存货管理业绩较差。
② 周转天数不是越少越好
存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，存在一个最佳的存货水平。
③ 注意应付账款、存货和应收账款（或营业收入）之间的关系
一般来说，销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。但是，当企业接受一个大订单时，通常要先增加存货，然后推动应付账款增加，最后才引起应收账款（营业收入）增加。因此，在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加。这种周转天数增加，没有什么不好。与此相反，预见到销售会萎缩时，通常会先减少存货，进而引起存货周转天数等下降。这种周转天数下降，不是什么好事，并非资产管理改善。
任何财务分析都以认识经营活动本质为目的，不可根据数据高低作简单结论。
④ 应关注构成存货的原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系
如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。此时，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。
5.3 流动资产周转率
流动资产周转次数＝营业收入/流动资产
把应收账款和存货以外的流动资产纳入考虑，综合反映企业流动资产的运营效率，由于流动资产受存货、应收账款等共同影响，需结合细分指标定位问题根源，即：
流动资产周转率＝应收账款周转率（回款速度）×存货周转率（存货管理效率）×其他流动资产周转率（其他影响因素）
5.4 营运资本周转率
营运资本周转次数＝营业收入/营运资本
进一步扩大范围，把流动负债也纳入考虑。数值越高，说明企业用更少净流动资金创造更多收入，运营效率更高。
严格意义上，应仅有经营性资产和负债被用于计算这一指标，而短期借款、交易性金融资产和超额现金等因不是经营活动必需的应被排除在外。
5.5 非流动资产周转率
非流动资产周转次数＝营业收入/非流动资产
反映非流动资产的管理效率，主要用于投资预算和项目管理，以确定投资与竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。
5.6 总资产周转率
总资产周转次数＝营业收入/总资产
总资产周转率的驱动因素分析，通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。
总资产周转天数＝Σ各项资产周转天数，总资产与收入比＝Σ各项资产与营业收入比。
6、财务比率分析——盈利能力比率
6.1 营业净利率
营业净利率＝净利润/营业收入
① 反映每1元营业收入创造的净利润。
② 可以概括公司的全部经营成果。比率越大，盈利能力越强。
③ 利润表各个项目变动都会引起营业净利率的变动。
6.2 总资产净利率
总资产净利率＝净利润/总资产＝净利润/营业收入×营业收入/总资产＝营业净利率×总资产周转次数
营业净利率是每1元营业收入创造的净利润，总资产周转次数是每1元总资产投资支持的营业收入，两者共同决定了总资产净利率，即每1元总资产创造的净利润。
总资产净利率是公司盈利能力的关键。虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会增加公司风险，往往并不增加公司价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，公司经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产净利率。
6.3 权益净利率（具体见下文杜邦分析体系）
权益净利率＝净利润/股东权益
① 权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。
② 反映每1元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。
③ 具有很强的综合性，概括了公司的全部经营业绩和财务业绩。
7、财务比率分析——市价比率
市盈率、市净率和市销率主要用于公司整体的价值评估，具体应用方法将在“第07章 企业价值评估”的有关章节中讨论。
引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票、认股权证的行权等）需要按照实际增加或减少的时间加权计算；不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利、股票分割、资本公积转增股本等）不需要按照实际增加或减少的时间加权计算。
7.1 市盈率
7.1.1 计算公式
市盈率＝每股市价/每股收益
每股收益＝归属于普通股股东净利润/发行在外普通股加权平均股数
反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。
7.1.2 注意点
① 每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期，而每股收益是基于过去年度的收益，市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。
如果投资者预期收益将从当前水平大幅增长，市盈率将会相当高，也许是20倍、30倍或更多。但是，如果投资者预期收益将由当前水平大幅下降，市盈率将会相当低，如10倍或更少。
② 如果有优先股，每股收益需扣除当年宣告或累积的优先股股息：
每股收益＝（净利润－优先股股息）/发行在外普通股加权平均股数
③ 静态市盈率和动态市盈率
静态市盈率＝每股市价/当期每股收益（即上年度每股收益）
动态市盈率＝每股市价/预期每股收益（即预测的下一期每股收益）
| 甲公司上年净利润为250万元，上年发行在外普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果目前普通股的每股市价为30元，预期每股收益比上年会增长5%。
上年每股收益＝（250－50）/100＝2，预期每股收益＝2×（1＋5%）＝2.1 静态市盈率（本期市盈率）＝30/2＝15 动态市盈率（预期市盈率）＝30/2.1＝14.29 |
7.2 市净率
市盈率＝每股市价/每股净资产
每股净资产＝普通股股东权益/发行在外普通股股数 不是加权平均股数
不同于市盈率和市销率，因为普通股股东权益是时点数，普通股股数也要选取同一时点数。
① 反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格，说明市场对公司净资产质量的评价。
② 要从股东权益总额中减去优先股权益，包括优先股的清算价值和全部拖欠的股息。
7.3 市销率
市销率＝每股市价/每股营业收入
每股营业收入＝营业收入/发行在外普通股加权平均股数
反映普通股股东愿意为每1元营业收入支付的价格。
| ABC公司2024年营业收入为26000万元，净利润为1380万元，优先股分红500万元(包含上年未足额派发股息的差额部分300万元)。2024年年末净资产为9600万元，有优先股100万股，优先股的清算价值15元/股，累积拖欠优先股股息1元/股。2024年年初发行在外的普通股为800万股；2024年6月30日新发行普通股500万股；2024年8月31日回购普通股200万股用于职工股权激励，于12月1日全部支付给职工股票；2024年年末发行在外的普通股为1300万股。2024年年末普通股每股市价50元。
每股收益＝（1380－500 已宣告）/（800＋500×1/2－200×4/12＋200×1/12）＝0.88 每股净资产＝（9600－100×15－100×1 未宣告）/1300＝6.15 每股营业收入＝26000/（800＋500×1/2－200×4/12＋200×1/12）＝26 市盈率＝50/0.88＝56.82 市净率＝50/6.15＝8.13 市销率＝50/26＝1.92 |
8、财务比率分析——杜邦分析体系
8.1 核心比率
① 无论提高其中的哪个比率，权益净利率都会提高。
② 营业净利率和总资产周转次数成反方向变化，要么“高盈利、低周转”，要么“低盈利、高周转”。
为了提高营业净利率，就要增加产品附加值，往往需要增加投资，引起周转次数的下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起营业净利率下降，企业需根据外部环境和自身资源作出的战略选择。正因为如此，仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，应把它与总资产周转次数联系起来，即用总资产净利率反映管理者运用企业资产赚取盈利的业绩，是最重要的盈利能力。
③ 在总资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。
④ 一般而言，总资产净利率较高的公司，财务杠杆较低，反之亦然。
【补充资料】权益乘数的杠杆作用
某企业的总资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为40%。
权益净利率翻倍可以简单理解为一半使用了借款，相当于我实际投入的成本只有原本的一半，那么我的盈利率自然就变成2倍了。比如总资产100万赚20万，如果全部自己投资，净利率20%，如果借入50万自己投入50万，净利率＝20/50＝40%，直接翻倍。
以上是不考虑借款费用的情况下的简单理解，实际还涉及到相关借款费用，费用会蚕食利润，不可能直接翻倍。只要负债成本不高于总资产净利率，都会产生有利的杠杆作用；但如果负债成本高于总资产净利率，会产生负杠杆作用。
8.2 驱动因素分解
该分析体系要求，在每一个层次上对财务比率进行分解和比较。通过与上年比较可以识别变动的趋势，通过与同业比较可以识别存在的差距。分解的目的是识别引起变动（或产生差距）的原因，并衡量其重要性，为后续分析指明方向。
| 上年权益净利率＝5.614%×1.6964×1.9091＝18.18%
本年权益净利率＝4.533%×1.5×2.0833＝14.17% 本年与上年权益净利率变动＝－4.01% 与上年相比，权益净利率下降了，公司整体业绩不如上年。影响权益净利率变动的不利因素是营业净利率和总资产周转次数的下降；有利因素是财务杠杆的提高。 连环替代法可得：营业净利率影响＝－3.5%，总资产周转次数影响＝－1.7%，财务杠杆影响＝1.19% 应重点关注营业净利率降低的原因。在分解之后进入下一层次的分析，分别考察营业净利率、总资产周转次数和财务杠杆的变动原因。 |
8.3 局限性
8.3.1 计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配
总资产为全部资产提供者享有，而净利润则专属于股东，投入产出不匹配，不能反映实际的报酬率。
资金的提供者包括无息负债的债权人、有息负债的债权人和股东，无息负债的债权人不要求分享收益，要求分享收益的是股东和有息负债的债权人。因此，需要计量股东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的收益，两者相除才是合乎逻辑的报酬率，才能准确反映企业的基本盈利能力。
8.3.2 没有区分金融活动损益与经营活动损益
对于大多数公司来说，金融活动是净筹资。筹资活动不产生净利润，而是支出净费用。这种筹资费用是否属于经营活动费用，在会计准则制定过程中始终存在很大争议，各国的会计准则对此的处理也不尽相同。
8.3.3 没有区分金融资产与经营资产
从财务管理角度看，公司的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别。金融资产和金融损益匹配，经营资产和经营损益匹配，可以据此正确计量经营活动和金融活动的基本盈利能力。
8.3.4 没有区分金融负债与经营负债
利息支出仅仅是金融负债的成本（经营负债无息），利息与金融负债相除才是真正的平均利息率。此外，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆（经营负债没有固定成本，没有杠杆作用）。
