本笔记摘抄注整理自2025年册会计师《财务成本管理》官方教材，以及轻松过关1。
【注意】绿字部分为补充内容或搜索了其他网络资料后的个人理解，无相关依据，可能有误，仅供参考。
1、企业组织形式和财务管理内容
1.1 企业的组织形式
典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业、公司制企业。个人独资企业和合伙企业为非法人，企业不交所得税，投资人交个人所得税；公司制企业为法人，交企业所得税。
① 以上是侠义的企业概念，广义上的企业还包括国有独资企业（注意与国有独资公司的区别）、全民所有制企业、集体所有制企业、农民专业合作社等特殊形式。
② 除了企业之外，还有事业单位、社会团体、基金会、民办非企业单位等形式。
1.2 财务管理的主要内容
财务管理是对资金的管理，主要包括投资（长期投资、短期投资）和筹资（长期筹资、短期筹资）两大领域，通常短期投资管理和短期筹资管理合并为营运资本管理。
2、财务管理的目标与利益相关者的要求
2.1 财务管理的目标
公司采取什么样的财务管理目标与公司的资本结构、治理结构以及经济社会政策等多种因素有关，常见的目标有利润最大化、每股收益最大化和股东财富最大化三种。
2.1.1 利润最大化
① 没有考虑利润的取得时间、与所投入资本额的关系、与所承担风险的关系。
比如今年获利100万和明年获利100万，投入500万获利100万和投入600万获利100万，获利的100万已全部转为现金和全部为应收账款。
② 如果取得时间、投入资本和风险都相同，则利润最大化是一个可以接受的观念。
③ 现实中，许多公司都把提高利润作为公司的短期目标。
2.1.2 每股收益最大化
① 没有考虑取得时间和风险，且现实中每股股票投入资本差别也很大，不同公司的每股收益不可比。
相比利润最大化多考虑了投入资本额，但是例如A公司每股价格5元，B公司每股价格50元，即使两家公司每股收益一样都为4元/股，但由于投入资本不同，不同公司不可比。
② 如果取得时间、投入资本和风险都相同，则每股收益最大化是一个可以接受的目标。
③ 事实上，许多投资者都把每股收益作为评价公司业绩的关键指标。
2.1.3 股东财富最大化（教材采纳的观点）
① 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
② 股东财富的增加（股东权益的市场增加值）＝股东权益的市场价值－股东投资资本。
③ 在资本市场有效的情况下，如果股东投资资本不变，股价最大化与股东财富最大化具有同等意义。
股价最大化已经考虑了时间和风险，股东财富最大化进一步考虑了投入资本。
【补充资料】其他表述形式
1、股价最大化
“考虑了资本和获利之间的关系”这个优点，个人理解为利润越高，越容易吸引资本，吸引来的资本又会进一步提高资本的获利能力。这个资本虽然也是投入企业的资本，但与股东投资资本又不太一样。
2、企业价值最大化
企业价值＝债务市场价值＋股权市场价值＝债务市场价值＋（股东投资资本＋股东权益市场增加值）
如果股东投资资本和债务价值不变，公司价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。
2.2 利益相关者的要求
其他利益相关者是指股东以及其他对企业现金流量有潜在要求权的人，如债权人、职工、顾客、供应商甚至政府。主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。
2.3 可持续发展目标（ESG理念）
可持续发展目标不仅关注经济增长，还强调社会包容性和环境保护，以公平性、持续性、共同性为三大基本原则，从社会、经济、环境三个维度指导全球各国走向可持续发展的道路。
① 环境（environmental）：提升环境绩效表现，降低生产经营对环境带来的负面影响，在应对气候变化、资源利用、污染排放等方面采取有效措施。
② 社会（social）：强调企业应承担的社会责任，如员工保护、慈善公益等。
③ 治理（governance）：关注治理结构的合理性、透明度和责任性等。
3、财务管理的基础概念和基本理论
3.1 财务管理的基础概念
3.1.1 货币的时间价值
货币的时间价值，是指货币在经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。
货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”观念。
货币具有时间价值，即今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。今天的1元钱可以为我们带来利息，越早获得收益越好（利息越多）。在经济学中，这一概念是以机会成本来表示的。
3.1.2 风险与报酬
为了把未来的货币金额折现，必须确定货币的机会成本或利率。利率是由风险和报酬的权衡关系确定的，高风险高报酬，低风险低报酬。
3.2 财务管理的基本理论
① 现金流量理论：关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是最基础性的理论。
② 价值评估理论：关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是一个核心理论。
③ 风险评估理论：风险导致财务收益的不确定性。
④ 投资组合理论：组合投资具有风险分散效应，能降低甚至消除非系统性风险。
⑤ 资本结构理论：关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论。
4、金融工具与金融市场
金融市场是财务管理环境的重要组成部分。公司的财务管理环境，又称理财环境，是指对公司财务活动产生影响的公司外部条件。公司财务决策更多的是适应理财环境的要求和变化，而不是设法改变环境。理财环境涉及的范围很广，包括宏观环境、行业环境、经营环境和国际环境等。
4.1 金融工具的类型
4.1.1 金融工具的概念
金融工具是资金融通过程中载明双方当事人权利义务的具有法律效力的凭证，包括股票、债券、期货、黄金、外汇、保单等。
金融工具具有下列基本特征：期限性、流动性、风险性、收益性。
4.1.2 金融工具的种类
① 固定收益证券：能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流量的证券，如固定利率债券、浮动利率债券、优先股、永续债等。
② 权益证券：代表特定公司所有权的证券，典型例子是普通股股票。
③ 衍生证券：在传统的固定收益证券和权益证券等原生资产基础上衍生出来的，价值随原生资产价格波动而波动的合约，如可转换债券、远期合约、期货合约、互换合约和期权合约等。
4.2 金融市场的类型
4.3 金融市场的参与者（不以金融交易为主）
① 居民：包括自然人和家庭，他们是金融市场最众多的资金提供者（通过储蓄提供资金）。
② 公司：是最大的资金需求者，有时也会形成闲置资金以资金提供者身份出现。
③ 政府：经常是资金需求者，政府发行国库券或地方政府债券来筹资。
上述资金提供者和需求者，是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，它们之间的金融交易称为直接金融交易。
4.4 金融中介机构（专门从事金融活动）
① 是专门从事金融活动的主体，充当金融交易的媒介。
② 资金提供者和需求者，通过中介机构实现资金转移的交易既有直接金融交易，也有间接金融交易。
③ 直接金融：中介机构在筹资过程中仅仅是牵线搭桥并提供相关服务。
④ 间接金融：中介机构在筹资过程中同时扮演债务人和债权人的双重角色。
4.5 金融市场的功能
金融市场要想实现以下功能，需要不断完善市场的构成和机制。理想的金融市场需要两个基本条件：一是充分、准确和及时的信息；二是市场价格完全由供求关系决定。
① 资金融通功能：基本功能，发挥市场对资源的调配作用，提高经济效率，增进社会福利。
② 风险分配功能：基本功能，转移资金的同时将预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者。
某人需要投资100万建立企业，但只有20万，所需的80万可以进行债务筹资和权益筹资，两者的比例决定了他自己和其他出资人的利益分享与风险分摊比例。例如筹集权益资本40万，债务筹资40万。如果经营成功，债权人只收取固定利息，净利润他自己分享1/3,其他权益投资者分享2/3。如果亏损，债权人不承担损失，他自己承担1/3的损失，其他权益投资者承担2/3的损失。如果改变筹资结构，风险分摊的比例就会改变。
集聚了大量资金的金融机构可以通过多元化分散风险，有能力向高风险的公司提供资金，是金融市场在实现风险分配功能时必不可少的存在。
③ 价格发现功能：买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率。
如果企业盈利能力达不到要求的报酬率，就筹集不到资金。竞争形成的价格引导着资金流向效率高的部门和企业，效率差的将得不到资金并逐步萎缩。竞争的结果，促进了社会稀缺资源的合理配置和有效利用。
金融市场被形容为经济的“气象台”和“晴雨表”。金融市场的活跃程度可以反映经济的繁荣和衰退。每一种证券的价格可以反映发行公司的经营状况和发展前景。金融市场上的交易规模、价格及其变化的信息可以反映政府货币政策和财政政策的效应。金融市场生成并传播大量的经济和金融信息，可以反映一个经济体甚至全球经济的发展和变化。
④ 调节经济功能：政府可以通过央行实施货币政策对经济主体的行为加以引导和调节，实施宏观调控。
政府的货币政策工具主要有三个：公开市场操作、调整贴现率和改变存款准备金率。
经济过热时央行可以在公开市场出售证券、提高商业银行从央行贷款的贴现率、提高商业银行缴存央行的存款准备金率，这些都会减少货币供应，利率会提高，投资需求会下降，从而达到抑制经济过热的目的。
但是货币政策的基本目的还包括扩大就业、促进经济增长、保持物价稳定、利率稳定、金融市场稳定和外汇市场稳定等，有时这些目的相互冲突，操作时就会进退维谷。例如，经济上升、失业下降时，往往伴随通货膨胀和利率上升。如果为了防止利率上升，央行购入债券会增加货币供应促使利率下跌，而增大货币供应又会使通货膨胀进一步提升。如果为了防止通货膨胀，放慢货币供应增长，在短期内利率和失业率就可能上升。因此，这种操控是十分复杂的，需要综合考虑其后果，并逐步试探和修正。
⑤ 节约信息成本：完善的金融市场提供了充分的信息，可以节约寻找投资对象和评估投资价值的成本。
4.6 资本市场效率
资本市场是否有效，关键看市场价格能否完全反映资本市场信息。如果资本市场是完全有效的，企业的任何行为任何信息都会反映在资本市场上，大家都能同步得到该企业所有的信息，如果企业经营状况很好，或者打算进行一项有利于企业的行动，大家都会及时得到信息，投资者就会通过资本市场（即买入相关股票）投资该企业，企业的股价就会上升，相反企业经营状况不好，投资者会卖出股票，股价下跌。有效的资本市场能把投资者的资金优化配置到优质企业，帮助优质企业发展，淘汰劣质企业。同时，价格完全反映信息也会导致任何投机和造假行为都会因透明化而无效。
有效的资本市场对各方都有益处，企业良好的理财行为会使企业价值上升，企业价值上升会提高股价，吸引投资者，这些有利变化又会促使企业管理者进行更多良好的理财行为，形成完美循环。
财务管理的基本理论大都以市场有效为假设前提。但在实务中，市场不可能完全有效，必然存在内幕消息等，投资者的信息获取时间、数量和质量都不同。
4.6.1 资本市场效率的意义
是指资本市场功能发挥的有效性程度，有效性主要反映在三个方面：
① 市场活动：交易成本较低、市场秩序和制度完善，能够吸引较多的交易者。
② 市场配置：流动性高，资金合理流动，快速实现资源的优化配置，且被使用的资本能提供有效产出。
③ 市场定价：信息公开且充分，价格弹性较高，能较快形成新的均衡价格，防止价格与价值的脱离。
4.6.2 有效资本市场的含义
有效资本市场是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
① 一个高效、公平的资本市场，不但能够为集结和调配资本提供有效的服务，而且能够将有限的资本调配到最能有效使用资本的公司。
② 若资本市场上的有关信息对每个投资者都是均等共享的，而且每个投资者都能根据自己掌握的信息及时地进行理性的投资决策，那么任何投资者都不能获得超额收益。
4.6.3 有效资本市场的外部标志
① 证券的有关信息能够充分披露和均匀分布，使每个投资者在同一时间得到等质等量的信息。
② 价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。
4.6.4 资本市场有效的基础条件（满足其一即可）
① 理性的投资者：当资本市场发布新信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股票价值的估计。
例如，某股票有100万股，在发布新消息前的股价是10元。新消息表明，即将投资的项目可产生100万元净现值，即每股价值将增加1元。拟卖出股票的人，会要求按11元价格出售；拟买入股票的人，也会愿意支付11元购入股票。理性的投资者会立即接受新的价格，而不会等到项目全部实施后才调整自己的价格。
② 独立的理性偏差：资本市场的投资者并非全部都是理性的，总有一些非理性的人存在。
沿用前例，有的人比较乐观，认为每股价值会增加2元，另一些人比较悲观，认为每股价值不会增加。如果每个投资者都是独立的，则预期的偏差是随机的，而不是系统的。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
③ 套利：专业投资者的套利活动，能够抵消业余投资者的投机。
并非所有的非理性预期都会相互抵消，乐观和悲观人数不相当时市场会高估或低估股价。非理性的投资者的偏差不能相互抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。他们会买进被低估的股票，同时出售被高估的股票，使股价恢复理性预期。
总结来说就是，有效资本市场因为理性投资者的存在，哪怕存在不理性的投资者，也会被理性投资者通过套利迅速抵消，价格能实时反映资本市场信息的变化。
市场有效只是平均而言，不意味着每次交易都不会获利或亏损。
4.6.5 有效资本市场对财务管理的意义
有效资本市场对于公司财务管理决策，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。
① 管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。
会计政策具有选择性，企业管理者可能通过会计政策的选择，改善报告利润，提高股价。如果资本市场是半强式或强式有效的（即财务报告信息可以被股价完全吸收），并且财务报告的信息是充分、合规的，那么投资者就可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计利润，管理者的前述努力也就徒劳无益。
不能通过改变会计方法提升股价，但可以通过财务决策增加公司价值从而提升股票价格。
② 管理者不能通过金融投机获利。
个人投资者和金融机构会研究和从事利率、外汇或衍生金融工具的投机交易，企业管理者只有很少的时间和精力研究，不太可能拥有利率、外汇以及其他公司的特别信息，根据公开信息正确预测未来利率和汇率是小概率事件，没有从金融投机中赚取超额收益的合理依据。实业公司管理者的责任是管理好自己的公司，利用竞争优势在产品或服务市场上赚取净现值，哪怕从事利率和外汇期货等交易，其正当目的也是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。
③ 关注自己公司的股价是有益的。
在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映。企业市场价值的升降，是企业各方面状况综合作用的结果。资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。管理者应关注自己公司的股价,从中看出市场对公司行为的评价。
4.6.6 市场有效性的理论研究
资本市场有效性的理论研究，侧重于分析检验价格是否能够反映证券的特征，包括其平均收益、风险、税收待遇和流动性等。
资本市场有效性与公司财务管理有着密切的关系。如果资本市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值，公司价值的增加不能提高股价，则理财行为就失去了目标和依据。
4.6.7 资本市场信息的分类
① 历史信息：证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。
② 公开信息：财报、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。
③ 内部信息：没有发布的只有内幕人知悉的信息。
4.6.8 资本市场效率的分类
【补充资料】检验方法
1、随机游走模型
考察股价是否随机变动。测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列；计算这两个数列的相关系数。如果相关系数接近于0,说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。测试时两个收益率的时间滞后天数也可以是2天或N天，日收益率也可换成周收益率、月收益率等，测试数列的时间长度应包括多种不同时长（N年），选择的股票种类应足够多。
2、过滤检验
考察股价是否随机变动。制定一个交易规则买卖股票，测定其收益率并与“简单购买／持有”策略比较，从而得出结论。例如现有股价上涨5%就买入持有，待股价相较于购入成本下跌5%时卖出，待股价相较于前次卖出价上升5%时再买入。如此循环操作，按特定规则不断重复进行，如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买／持有”策略的收益率，从而赚取超额收益。
3、事件研究法
比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。假设某一股票每一天的超额收益率（AR）可以用当天的实际收益率（R）减去当天的市场收益率（Rm）计算。如果市场半强式有效，则该事件只影响披露当天的AR，不影响披露前一天和后一天的AR。
4、投资基金表现研究法
看投资基金能否取得超额收益。如果市场半强式有效，技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不可能取得超额收益。投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。有些基金经理在某一年或某几年超过市场业绩，不是因为他们聪明，而是因为运气较好，而好运气没有可持续性。
